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{中概股大盘点}:激荡起伏30年,中概股在追捧和猎杀中渐渐成长

2020-05-29已围观 来源:互联网编辑:热点新闻网

港股解码,香港财华社原创王牌专栏,金融名家齐聚??赐昙堑枚┰?、评论、点赞哦。

编者按:

中国概念股(下称:中概股)其实是一个称呼,专指在国外上市的在国内注册的公司,或者是在国外注册但业务和关系在国内的公司的股票。

中概股的诞生是由于我国之前发行上市的审核制度、不允许同股不同权以及对利润较高的要求等。一些互联网企业和科技型公司无法满足审核和监管要求,谋求海外上市。

美股一度欢迎中国企业赴美上市,认为中国企业可以为美股贡献利益和价值。现在则彻底转了态度。

这其中一个重要原因是美方认为中国企业在收割美国投资者。老美认为,很多中国企业在线下扩张“烧钱”,在资本市场赚钱。

这种商业模式让美股机构投资者很受伤,也严重损害美国资本市场利益。老美直呼受不了,“不喜欢这种商业模式,这种商业模式不可持续”。

中概股在美股风云激荡三十年,跟华尔街精英学得段位越来越高。但是仍要看到,个中企业在美股“浑水摸鱼”,不仅自己惹祸上身,还败坏了中概股的名誉。

如今《外国公司问责法》、纳斯达克也申请修改上市规则,加强对上市公司的资格审计,海外监管趋于严苛下美股市场充斥着对中概股的敌意。

中概股走过辉煌,穿过泥泞,这一路的成长,精彩的故事还在继续谱写。

走出国门,去美股融资

改革开放春风下,上世纪90年代中国股市开始建立。与此同时,海外证券市场融资也出现。

一开始中国企业要想出海融资只有一种途径,政府主导,在纽交所、纳斯达克进行尝试性的股票融资。上海石化(SHI)有幸成为第一批试点企业,于1993年7月在纽约证券交易所上市。

还有一种就是反向收购,即是A股常说的“买壳”。据统计,从2001-2010年,通过买壳上市的外国公司中85%是中国企业。

虽然买壳在美股名声很臭,被认为有会计造假嫌疑以及存在公司治理诟病,不过美国已经形成一条完备的产业链,帮助国内上市困难,又想把一部分钱转移到海外的中国公司赴美上市。

总之,自从中国企业“破冰”美股上市以来,赴美上市中国企业“鱼龙混杂”如过江之鲫。

10年后的2000年,美股迎来中概股第一波上市高潮。彼时国内门户网站代表新浪、网易、搜狐,以及通信企业UT斯达康、中国联通相继花落美股,中概股群体迅速壮大。

2000-2010年间,断断续续有不少中国知名新经济公司赶赴美股。

例如2005年8月百度在纳斯达克上市。2006年新东方、如家等9家中国公司在美上市。2009年7天连锁酒店等20家公司在美上市。

这一波中概股上市潮奠定了海外中概股的市场地位,通过中概股让海外投资者充分分享到中国增长红利。

2010年是中概股命运转折点。东方纸业被浑水做空。

此后的2010-2020年是中概股上市+做空交叉发展的十年。2011年奇虎360、世纪佳缘等15家中国公司在美上市,冲淡了中概股的做空?;?。

2012年7月新东方陷入VIE风波。

直到2014年阿里巴巴、京东微博等15家公司在美上市,中概股才真正打破2010年中概股做空?;跤?,迎来最活跃的一年。

伴随着长达30年发展的起起伏伏,一路也掺杂这一些中概股的凋零。中金公司研报显示,仅2015年就有28家企业宣布私有化退市。

站到30年后复盘存量中概股数量,美股上市数量达到248家。Wind数据显示,截至2020年5月28日,中概股有248家,总市值约1.56万亿美元,其中总市值超过10亿美元的有68家。

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美股给了中概股20年成长时间。

20年后?;?。2010年6月,浑水公司发布对东方纸业、绿诺科技做空报告。

东方纸业是河北最大纸制品生产商,公司刚于2007年11月在美国OTCBB上市,2009年转入纽交所。

在2010年6月底至7月,浑水连续发布6份报告,称东方纸业涉嫌严重的诈骗和造假行为,涉嫌资金挪用、夸大营收和资产估值、毛利润率等。

为反击浑水,东方纸业联合法律事务所Loeb、德勤等机构,围绕浑水的质疑展开独立调查。

5个月的调查结束后,东方纸业董事会审计委员根据联合独立调查结果,全盘否定浑水的质疑报告。

这一反击虽积极主动,但未能彻底打消市场疑虑,东方纸业股价一路下跌,熬2013年7月跌幅超过80%,市值损失1.7亿美元。

2010 年11月,浑水再对绿诺科技下手,质疑其夸大收入、管理层挪用上市融资金等行为。23天后公司被迫退市。

这不啻于对中概股是当头一棒,宜早不宜迟,就中概股里的南郭先生而言,这一棒迟早要来的。

据国盛证券证券统计,2010年至今有50家中概股遭遇海外沽空。2010-2012年是中概股做空潮。

做空?;?010年12月美国证监会对上百家中概股进行调查,重点集中借壳上市的企业,中概股信誉受到巨大打击。

浑水名利双收,格劳克斯、匿名分析、美奇金、哥谭市等做空机构相继走上历史舞台。

不过在利益驱使下某些做空已经丧失理智,比如恶意空头们,肆意扭曲、夸大事实,恶意操纵股价,连一些优质中概股也成为受害者。

2012年浑水攻击新东方,称其存在各种财务造假。俞敏洪事后回忆说他当时比较从容??吹焦杉鄞蟮埠苣汛尤?,不过俞敏洪这种定力或来自对公司的自信。

美国证监会后来也对新东方启动调查,结果一切安好,后续公司股价还迎来一波涨幅。

阿里巴巴、拼多多、京东等大型中概股也遭遇过空头袭击,不过始终无法撼动这些“巨无霸”。

像阿里、拼多多这类好命公司不多,大部分被做空企业遭遇空头攻击过后,一地鸡毛。不管其有没有得手,中概股反正声名受累,遭受估值歧视。

自2010年做空机制在美股大行其道,中概股赴美上市数量已经从2010年的高点急剧下降,直到2018年才创新高。

中国市场逐渐完善

中概股赴美上市主要源于中国早期资本市场正处于起步阶段。

上海证券交易所于1990年12月正式开业;深圳证券交易所于1991年7月正式成立。几乎相同时间,中国企业已经开始赴美上市。

二十年后创业板在深圳正式开板。

此外,我国IPO发行制度的财务标准较为严格。

根据证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》,主板(含中小板)新股发行要求企业在上市前必须连续3年盈利,并且累计净利润需要超过3000万;

创业板新股发行要求企业在上市前两年净利润累计不少于1000万元,且持续增长,或最近1年盈利且净利润不少于500万元,最近一年营业收入不少于5000万元,最近两年营业收入增长率均不低于30%。

上市审核制度标准方面,海外成熟市场则更为灵活。

以纽交所为例,1999年以前纽交所上市要求企业连续三年盈利,且累计调整后净利润不低于2500万美元。

1999年纽交所调整上市标准,允许未盈利企业上市,只要企业满足市值不低于10亿美元,年收入不低于2.5亿美元的条件即可上市。

2008年纽交所进一步放松上市标准,允许市值不低于1.5亿美元、总资产不低于7500万美元的企业上市,只要有盈利潜力,即使短期没有收入也可以上市。

纽交所变革,让其网罗中国一众朝阳产业。

据GICS行业分类标准,中概股市值占比94%的公司集中在信息科技(如软件与服务、半导体)、可选消费品(零售、旅游休闲、教育)、通讯业务以及医疗保健四个板块。

对比香港中资股市场,市值占比72%的公司集中在金融、地产、能源等老经济板块

对比之下,A股高上市门槛,将百度、阿里、京东这类公司拒之门外,也错失这轮产业升级成长起来的有前景新经济公司。

中国市场改革已经被推上日程。

2018年港交所允许未盈利生物科技公司上市。2019年中国设立科创板,取消对上市企业盈利要求。2020年创业板实施注册制。

这些个变化不可小觑,代表中国市场正在逐步减少与美股间的制度差异,为中概股回归扫清障碍。

此外本身业务在国内,中概股回归后还能形成资本市场协同效应,提高估值水平。中概股也是乐得回归。

万事俱备,只欠东风。

中概股阶段性回归成定势

瑞幸事件加速中概股回归。

5月20日,美国参议院全数通过涉及中概股的信息披露及审计底稿方面的立法,要求在美国上市的公司财务数据透明,且不受政府的控制。

在针对中概股监管上,美国监管机构逐渐超越合理管控范围,美股市场对中概股的信任?;丫浪?。

中概股们也在着手准备回归。

在近日京东被曝秘密向港交所提交上市申请后,网易也传出采取保密形式赴港上市。

中概股互联网巨头纷纷将二次上市瞄准一衣带水的港股。2019年阿里巴巴、百济神州等中概股已经实现美股及港股两地上市。

除却这类二次上市的,还有2019年从美股退市的中芯国际,一年后登陆科创板。光伏行业巨头天合光能也在2017年从美退市后,成功在科创板上市。

中概股从美股“撤退”并非美股的胜利,而是一种双输局面。某些中概股表现挫伤了华尔街投资人的信心,中国创业者少了一个重要的融资渠道。但美股监管机构“一刀切”也让自己错失中国优质上市企业。

还是那句话,中美只有合作才能共赢。

作者:李莹

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